八成营收来自陕西，八成营收来自碳酸饮料，这是即将上会的西安冰峰饮料股份有限公司（以下简称“冰峰饮料”）经营上最大的特点。

  在可口可乐、百事可乐长期“称霸”我国碳酸饮料市场的格局下，冰峰饮料能否突破区域限制成为全国性品牌，值得关注。

  招股书显示，冰峰饮料主营业务为橙味汽水、酸梅汤等饮料的研发、生产与销售。

  5月19日，该公司闯关深交所主板。本次IPO，冰峰饮料的保荐人为华创证券，保荐代表人为何永平、谢涛。

  报告期内，冰峰饮料约八成收入来自陕西地区，从2018年开始谋求全国扩张，但收效难言乐观。

  本次IPO，该公司拟募资1.99亿元用于玻璃瓶装生产线亿元用于营销服务网络升级及品牌建设项目。

  但结合报告期内玻璃瓶装产品的销售情况、“下沉”销售经营渠道的成效以及碳酸饮料市场格局等方面来看，冰峰饮料上述募投项目的合理性和必要性存疑，尚要进一步解释。

  5月17日，时代商学院就企业成长性等问题向冰峰饮料发函询问，截止至发稿未收到回复。

  冰峰汽水素有“西安老字号”“陕西老字号”之称，能称得上“老”字号，必有一段曲折悠长的发展史。

  冰峰汽水起源于1948年，那年，一名商人从天津引进一套汽水制造设备准备前往新疆，不料途中遭遇大雪，留在西安，并在1951年建成西安第一家汽水厂——西北汽水厂。

  冰峰饮料似乎也因此与大雪结下“不解之缘”。日后，又逢一场大雪，为生产汽水打水的井辘轳被冻，积雪结冰若小山峰，“冰峰”由此得名。

  2018—2021年上半年（以下简称“报告期”），冰峰饮料主要经营业务收入分别是2.85亿元、3亿元、3.31亿元和2.19亿元，主要来自于“冰峰”玻璃瓶橙味汽水、罐装橙味汽水、玻璃瓶酸梅汤、罐装酸梅汤这四款产品的销售。

  报告期内，冰峰饮料销往陕西的主要经营业务收入分别是2.49亿元、2.45亿元、2.66亿元和1.7亿元，占各期主要经营业务收入的占比分别是87.44%、81.73%、80.23%和77.79%。

  由上图可见，冰峰饮料约八成收入来自陕西地区，虽然这个比例在小幅下滑，但该公司销向陕西以外地区的销售额占比仍较低且十分分散。

  对此，冰峰饮料在招股书中也坦言，尽管在陕西和周边地区，“冰峰”品牌基础深厚，知名度和美誉度高，但全国覆盖面不足。与国内外寡头等竞争对手相比，公司竞争力不足，市场拓宽和产品延伸任务繁重。

  本次IPO，冰峰饮料拟募资6.69亿元。其中，1.99亿元用于玻璃瓶装生产线亿元用于营销服务网络升级及品牌建设项目、4032.99万元用于信息化管理平台建设项目。

  显然，冰峰饮料寄望本次IPO进行募资，一方面扩充产能，另一方面发力营销和品牌，希望借此从区域走向全国。

  然而，冰峰饮料的两个主要募投项目——玻璃瓶装生产线改扩建项目、营销服务网络升级及品牌建设项目这两个主要项目募资合理性存在疑问。

  首先，关于玻璃瓶装生产线改扩建项目。据招股书，该项目将对玻璃瓶装生产线进行改扩建，解决设备老旧及产能瓶颈问题。

  根据招股书，冰峰饮料基本的产品有玻璃瓶橙味汽水、罐装橙味汽水、玻璃瓶酸梅汤、罐装酸梅汤这四种。

  从图表3能够正常的看到，冰峰饮料的玻璃瓶装饮料主要是指玻璃瓶橙味汽水。2018—2020年，冰峰饮料玻璃瓶橙味汽水的销量分别为15532.32万瓶、14622.64万瓶、13423.4万瓶，销售额分别为9671.59万元、9390.85万元、9202.5万元，占各期主要经营业务收入的占比分别是33.92%、31.28%、27.81%。

  而玻璃瓶酸梅汤销售额占各期营业收入的占比分别是0、0.38%和4.31%，虽然玻璃瓶酸梅汤销量在上升，但总体占比较低。

  这不禁让人发问：玻璃瓶装生产线真的有改扩建的必要吗？冰峰饮料募资1.99亿元用于玻璃瓶装生产线改扩建项目的合理性何在？

  其次，关于营销服务网络升级及品牌建设项目。招股书显示，该项目实施，有利于完善区域布局、增加销售终端、提升品牌影响力，是公司逐步由区域品牌向全国品牌发展的战略举措。

  据招股书，冰峰饮料销售模式以经销为主。报告期内该公司经销收入分别是2.71亿元、2.82亿元、3.01亿元和2.01亿元，占各期收入的占比分别是95.21%、93.86%、91.02%和92.06%。

  冰峰饮料按年采购额从高到低将经销商依次分为A、B、C、D四个等级。2017—2021年上半年，冰峰饮料A级经销商数量下滑，而D级经销商数量逐年增加。可见该公司销售渠道在不断下沉。这也能从下图中冰峰饮料经销商数量和平均销售额变动趋势看出。

  由图表5，报告期内，冰峰饮料的经销商数量分别为252家、282家、369家和343家，平均销售额分别为107.72万元、99.93万元、81.63万元和58.63万元。显然，近年来该公司经销商数量逐年增加，平均销售额不仅逐年下滑，而且远远低于可比公司东鹏饮料和养元饮品。

  然而，2020年，在经销商数量增加30.85%、平均销售额下滑22.42%的情况下，冰峰饮料陕西以外地区出售的收益占比仅上升了1.5个百分点。可见其2018年开始推进的全国化战略效果渐微。

  据前瞻产业研究院数据，2019年，在中国碳酸饮料市场上，可口可乐占据59.5%的市场占有率，百事可乐占32.7%的市场占有率。那么，在可口可乐、百事可乐长期“称霸”我国碳酸饮料市场的情况下，八成收入来自碳酸饮料的冰峰饮料是否能如项目预期所说的“由区域品牌向全国品牌发展”呢？

  值得一提的是，截至2021年6月底，冰峰饮料有3.07亿元的货币资金，其中，银行存款占比为100%。冰峰饮料自有资金如此富余，这又为其募资的合理性和必要性打上一个问号。

  综上，时代商学院认为，无论是项目相关这类的产品销售情况，还是项目预期实现的可能性，亦或是自有资金的充足程度，都无法充分解释冰峰饮料本次IPO主要募投项目的合理性和必要性，仍需冰峰饮料进一步解释答疑。

  《西安冰峰饮料股份有限公司首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》（2021年11月3日）.长期资金市场电子化信息公开披露平台

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